[미국주식] 올해 19%하락한 AI 성장주(어도비), 사야할까?!

S&P 500 과 기술 부문 에서 지속적인 랠리가 있었음에도 불구하고 어도비(Adobe) (NASDAQ: ADBE) 는 6월 이후 최저 수준 근처에 머물고 있습니다. 이 소프트웨어 서비스(SaaS) 거대 기업은 3월 실적 보고 후 크게 매도되고, 6월 강력한 분기 실적 후 랠리를 펼친 후 9월에 다시 매도되는 등 엇갈리는 한 해를 보냈습니다.

 

어도비(Adobe)의 회계연도 일정은 다른 대부분 기술 대기업의 실적 시즌을 따르지 않으므로 4분기 및 전체 회계연도 실적은 12월 11일까지 보고되지 않습니다. 하지만 어도비(Adobe) 자체 예측에 따르면 전체 회계연도 실적은 괜찮지만 훌륭하지는 않을 것으로 예상됩니다. 어도비(Adobe)가 동종 업체에 비해 성과가 저조한 이유와 인공지능(AI) 성장주를 지금 매수해야 할지에 대한 의문을 제기해 보겠습니다.

어도비(Adobe)는 벤치마크보다 성능이 크게 떨어집니다.

기술 부문과 긴밀히 연관된 Vanguard Information Technology ETF 는 연초 이래(YTD) 21.8% 상승했는데, 이는 S&P 500보다 약간 높습니다. 어도비(Adobe)는 이러한 벤치마크에 뒤처지는 데 그치지 않고, 연초 이래 19% 하락했으며 Vanguard Information Technology ETF의 상위 10개 보유 종목 중 최악의 성과를 기록하고 있습니다.

 

어도비(Adobe)는 월가에 돈이 될만한 구석을 선보이지 못했습니다.

어도비(Adobe)는 2012년 Creative Cloud 앱 제품군에 대한 구독 서비스를 출시하면서 SaaS 비즈니스 모델의 선구자가 되었습니다. 이 비즈니스 모델은 어도비(Adobe)의 매출과 마진 성장을 촉진했고, 어도비(Adobe)를 가장 가치 있는 엔터프라이즈 소프트웨어 회사 중 하나로 탈바꿈시켰습니다.  다음 차트는 지난 10년 동안 어도비(Adobe)의 폭발적인 매출, 수익, 마진 성장을 보여줍니다.

 

 

어도비(Adobe)는 저마진 회사에서 고마진 현금 소로 전락했습니다. 하지만 최근 몇 년 동안 어도비(Adobe)의 성장은 정체되었습니다. 지난 3년 동안 어도비(Adobe)의 운영 비용은 매출 성장을 약간 앞지르며 마진에 영향을 미쳤습니다. 게다가 희석된 주당순이익(EPS)은 지난 3년 동안 18.2% 증가했을 뿐이며, 이는 더욱 공격적인 주식 재매입을 고려한 것입니다.

 

지난 1~2년 동안 어도비(Adobe) 수익 전화 회의에 참석했다면 AI가 혁신을 가속화하고 더 나은 고객 경험을 만들어 어도비(Adobe)의 전례 없는 성장을 가능하게 한다는 큰 약속을 들었을 것입니다. 하지만 지금까지 어도비(Adobe)의 더 높은 지출은 단순히 최종 이익으로 이어지지 않았습니다.

 

그러나 AI는 수년 만에 어도비(Adobe)의 가장 큰 혁신적 도약 으로 이어졌습니다 . 어도비(Adobe) Acrobat용 AI Assistant를 사용하면 사용자가 질문을 하고 맞춤형 요약을 받아 문서와 상호 작용할 수 있으며, 특히 긴 PDF(연구 논문, 법률 문서 등)에 유용할 수 있습니다. 어도비(Adobe) Firefly는 텍스트를 이미지로 변환하고 AI가 생성한 비디오를 만들 수 있는 생성 AI 도구입니다. 이는 어도비(Adobe)가 사용자에게 제공하는 새로운 AI 기반 도구 중 일부에 불과하며, 이를 통해 사용자는 더 효과적이고 효율적으로 작업할 수 있습니다.

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어도비(Adobe)는 여전히 엄청나게 싼 주식은 아닙니다.

여러 면에서 AI가 주도하는 성장주 랠리의 대표적인 사례인 엔비디아는 과대평가되었다는 비판을 받아왔습니다. 그리고 그럴 수도 있습니다. 하지만 엔비디아의 실적은 믿을 수 없어서 주가가 급등한 이후에도 평가가 어느 정도 정당화 될 수 있었습니다.

 

어도비(Adobe)와 같은 회사의 문제점은 AI에 많은 돈을 쓰고 있다는 것입니다(어도비(Adobe)는 Nvidia의 주요 고객입니다). 하지만 지금까지는 성과가 거의 없습니다. 어도비(Adobe)의 4분기 지침을 이미 보고한 결과에 반영하면, 이 회사는 매출 214억 3,000만 달러와 비GAAP (일반적으로 허용되는 회계 원칙) 주당순이익(EPS) 18.27달러를 기대하고 있습니다. 2023 회계연도 결과와 비교하면 비GAAP 순이익이 14%도 증가하지 않았습니다. 소프트웨어 제품군에 AI 기반 도구를 구현하는 최첨단 단계에 있는 회사에게는 인상적 이지 않습니다.

 

비GAAP 수익 관점에서 볼 때, 어도비(Adobe)는 연간 목표를 달성한다면 26.5의 주가수익비율(P/E) 을 가질 것입니다 . 그러나 어도비(Adobe)의 실제 수익은 연기된 보상과 주식 기반 보상으로 인해 훨씬 낮습니다. 어도비(Adobe)는 이러한 비용의 영향을 상쇄하기 위해 상당한 양의 주식을 매수하고 있습니다. 그러나 여전히 수익에 걸림돌이 됩니다.

월가의 호의를 되찾아야 합니다.

기술 부문의 핵심 구성 요소임에도 불구하고 어도비(Adobe)는 광범위한 기술 랠리에서 계속 실패하고 있습니다. 어도비(Adobe)가 더 의미 있는 수익 성장 징후를 보이고 투자가 성과를 거둘 때까지 주가는 계속해서 부문보다 저조할 수 있습니다.

 

저조한 실적은 광범위한 시장 랠리가 건강한 이유를 보여주는 훌륭한 예입니다. 만약 그것이 진짜 거품이었다면, 어도비(Adobe)와 같은 주식은 다른 소프트웨어 이름과 함께 급등했을 것입니다. 하지만 어도비(Adobe)의 실적은 좋지 않았기 때문에, 그것은 sidelines에 있었습니다.

 

어도비(Adobe)는 벤치마크보다 실적이 떨어지는 것은 당연하지만, 상황을 반전시킬 만한 능력이 있고 지금 당장 장기적으로 매수하기에 좋은 주식이 될 수 있다는 믿음이 있습니다. 이 회사는 크리에이티브를 위한 소프트웨어 분야에서 확실한 선두주자입니다. 다양한 제품군과 뛰어난 사업 모델을 갖추고 있습니다. 반복적인 수익 덕분에 수익 흐름이 매우 예측 가능합니다. 여전히 기록적인 실적을 계속 내고 있는 고마진 사업이지만 월가가 기대하는 성장률은 아닙니다.

 

인내심 있는 투자자라면 지금 어도비(Adobe)를 자세히 살펴보고 싶을 것입니다. 지난 몇 년간의 20% 이상의 수익 성장률로 돌아온다면 주가가 엄청나게 싸 보일 수 있습니다. 시장이 최근의 제품 개선 사항을 소화하고 AI 제품 업그레이드의 적절한 가격을 책정하는 방법을 알아내면 어도비(Adobe)가 그 수준의 성장으로 돌아올 수 있다고 생각합니다. 그때까지 투자자들이 어도비(Adobe) 주식에 대해 기다리고 보는 접근 방식을 선호하는 것은 이해할 만합니다.